核心公式
選擇投資時，若想理解「未來獲利怎麼影響價格」，可以用本章的玩具小店情境練習。先把營運假設算成 EPS，再固定本益比觀察價格；倍數是否合理，另在估值章檢查。
阿樂看到玩具小店的股卡標價 75 元，他第一個問題是：這個價格是怎麼來的？為什麼不是 50 元，也不是 100 元？
答案藏在一個簡單的公式裡：
股價 ≈ EPS × 本益比 (P/E)
這代表股價由兩個引擎驅動：
- EPS（每股盈餘）：公司真的賺更多錢
- 本益比（P/E）：市場願意給的估值倍數
你可以把它想成：EPS 是車子的馬力，本益比是大家對這台車的「熱門程度」。馬力大又熱門，價格就高；馬力大但退流行，價格可能反而沒漲。
用玩具小店來理解
阿樂想知道玩具小店的股卡應該值多少錢。他先問了一個問題：這間店一年賺多少？
答案是：整間店一年賺 500 元。股卡總共有 100 張，所以每張股卡對應的利潤是：
500 ÷ 100 = 5 元
這個「每一張股卡對應的利潤」，在投資世界裡叫做 EPS（每股盈餘）。它不是保證收到的股利，公司仍可能把獲利留在公司。
阿樂再把目前標價和年度 EPS 放在一起：75 ÷ 5＝15 倍。也就是每股的價格，相當於目前每年每股獲利的 15 倍，這個比例叫做 本益比（P/E）。
若獲利永遠不變，可以把它想成價格相當於多少年的每股獲利；但不是保證持有 15 年就回本，因為 EPS 不等於實收股利，獲利和股價也會改變。這裡沿用 15 倍，是為了單獨看 EPS 變化，沒有證明它是合理倍數。
所以股卡的價格：EPS 5 元 × 本益比 15 倍 = 75 元，剛好就是阿樂看到的標價。
先從生意推到 EPS
先假定未來某個時點的營運情境，再推算那個情境下的 EPS。EPS 是這些假設算出的結果。推估時應該依序回答：
- 預估營收：在假定的未來情境下，可能賣出多少商品、每件平均賣多少錢？
- 預估淨利：預估營收扣除成本與費用後，能留下多少淨利？簡化後可用「預估營收 × 預估淨利率」計算。
- 預估 EPS：再看普通股股東對應的獲利，分攤到多少股。本例先用股數固定的簡化情境；真實公司的基本 EPS 要看歸屬普通股股東的獲利與期間加權平均股數，不是直接拿期末股數除，稀釋 EPS 則另依規則調整。
沿用虛構的玩具小店，假定獲利都歸普通股股東、期間股數固定。先看淨利率與股數都不變的情境：
- 目前：營收 5,000 元 × 淨利率 10% ÷ 100 股＝EPS 5 元。
- 未來某個年度，利潤比例不變：營收 6,000 元 × 淨利率 10% ÷ 100 股＝EPS 6 元。
這裡都用年度獲利來比較；「年度 EPS」是獲利的計算期間，不代表這個情境會在一年後實現。
因果順序是：營收 6,000 元 → 淨利 600 元 → EPS 6 元。
只要其中一項前提改變，結果就會不同。即使營收成長，淨利率下降或股數增加，都可能讓 EPS 沒有跟著成長。
例如同樣營收，但淨利率降到 8%：營收 6,000 元 × 淨利率 8% ÷ 100 股＝EPS 4.8 元。
所以營收都成長 20%，EPS 卻可能增加，也可能下降。單季營收成長率不能直接當全年 EPS 成長率，比較時要使用相同的獲利期間。
再把算出的 EPS 帶入股價公式
- 目前：EPS 5 元 × 本益比 15 倍 = 股價 75 元
- 假定的未來情境：預估 EPS 6 元 × 同樣的 15 倍＝推算價格 90 元
想親手試試這個概念嗎？接下來的互動試算，讓你調整未來情境中的 EPS，看看在本益比維持不變時，可能對應的股價會如何改變。你可以沿用玩具小店算出的 EPS 6 元，也可以試試獲利較高或較低的情境。
結論：當人們相信未來的營運能產生 EPS 6 元，並願意用相同的 15 倍本益比定價，就可能願意付出 90 元。這是該假設下可能反映的價格，沒有指定股價何時會到達；市場也可能在獲利實現前就反映這份預期。
如果今天已經賣 90 元呢？
假設你仍只支持年度 EPS 6 元與 15 倍，算出的價格就是 90 元；若目前股價已是 90 元，不能再加一次 20% 當成 108 元。市場可能已先反映成長，而且不能只從市價反推出唯一的營運預期。
90 元是這個未來情境與倍數對應的價格，不是折算回今天的合理買價，也不保證何時到達。投入還要考慮等待時間、期間股利、需要的報酬與假設落空的風險；本章先不把這些混進 EPS 的單一變化實驗。
一句話記住
先固定本益比，最容易看清楚 EPS 變化如何影響股價。
本章整理了什麼，下一步怎麼用？
留下情境的營運假設、年度 EPS、固定倍數與對應價格，並註明沒有指定實現時間。接著到 估值方法總覽，檢查這家公司適合哪把尺，以及輸入是否有代表性；不能把剛才選用的倍數直接當成合理倍數。
延伸閱讀：
預期 EPS 改變，股價會怎麼變？
假定未來某個時點，公司達到你推估的年度 EPS；本益比固定在 15 倍，看看可能對應多少股價。這裡沒有設定實現時間，也不是股價到價預測。
為什麼可能對應較高的股價？當人們相信未來營運能產生年度 EPS 6 元，並願意用相同的 15 倍本益比定價，就可能願意用更高的價格買這張股票。這個情境的 EPS 成長 20%，對應股價從 75 元升到 90 元；這份預期也可能在獲利實現前反映在價格上。