槓桿大盤實驗室
用期貨長抱大盤，每口該放多少本金？拿 2003 年以來的真實行情，看槓桿與減碼的代價。
槓桿大盤實驗室
用期貨長抱大盤，每口該放多少本金？拿 2003 年以來的真實行情，看槓桿與減碼的代價。
怎麼讀這個實驗
一口期貨，代表多大的大盤
台指期貨每一口的曝險是「指數點數 × 每點價值」。微型台指（TMF）每點 10 元、小台（MTX）每點 50 元、大台（TX）每點 200 元——同樣 20,000 點，一口微台控制 20 萬元的大盤，一口大台控制 400 萬元。你真正投入的本金可以遠小於這個數字，中間的差距就是槓桿。
為什麼用「指數 × 係數」定每口本金
直接說「開幾倍槓桿」也可以，但「每口本金＝指數 × 係數」有兩個好處：心算就能得出每口該備多少錢（20,000 點、係數 4 就是 80,000 元），而且指數跌了、每口需要的本金也跟著降，重算口數時不必另外換算。名目槓桿就是「每點價值 ÷ 係數」——所以同一個係數換到每點價值不同的商品，槓桿會完全不一樣：微台係數 4 是 2.5 倍，小台係數 4 卻是 12.5 倍。
換約，是重算口數的自然時點
期貨有到期日，長期持有的人每個月要把快到期的合約平掉、換到下個月的合約，這一刻手上是現金、口數可以重新決定。「每月重算」就是用當時的帳戶餘額除以新合約的每口本金，算出幾口就買幾口（小數無條件捨去）——賺了自然加碼、賠了自然減碼。「口數固定不動」則不管餘額，一直維持原來的口數。本實驗把整段跌幅壓縮成一次換約，看的是這個決定本身的後果。
減碼保命，為什麼漲回來卻回不去
舉例：100 萬本金、微台、係數 4，一口本金 8 萬，買 12 口。指數從 20,000 跌 20% 到 16,000，每口賠 4 萬，帳戶剩 52 萬；換約重算，52 萬除以新的每口本金 6.4 萬只剩 8 口。指數漲回 20,000 時，8 口只賺回 32 萬，帳戶停在 84 萬。口數不動的人 12 口全部賺回、回到 100 萬——代價是他必須先撐過本金賠光的那條線（係數 4 在微台上約是跌 40%）。減碼換來的是「不會歸零」，付出的是「漲回原點你也回不去」；哪一邊比較貴，取決於下一段是繼續跌還是反彈——而這正是沒有人事先知道的事。
真實歷史怎麼算
預設情境用臺灣證券交易所 2003 年以來的官方月線：每個月最後交易日換約——先用「發行量加權股價指數」的點位決定每口本金與口數，再用「發行量加權股價報酬指數」的月報酬算這個月賺賠多少。用報酬指數是因為長期持有期貨會透過基差把股息拿回來，它比價格指數更接近你實際的報酬；沒算的是資金成本、基差變化、換約價差與稅費，這些都會讓真實結果再差一點。曲線用對數軸，20 年 20 倍的成長才不會把 2008 年壓成一條小抖動；係數對照表則在同一段期間把每個係數各跑一遍，年化與最大回撤放在一起看，就是「係數 ↔ 報酬」的關係。
這個模型刻意不算什麼
基差、換約價差、手續費、交易稅、滑價、保證金調整與追繳規則都不在模型內，它們幾乎都讓真實結果比路徑更差；「歸零跌幅」是純數學的理論值，實務上期貨商會在更早的位置強制平倉。路徑只走一次「跌 → 換約 → 漲回」，真實行情會分好幾段跌、也未必漲回原點——多段下跌時每月重算會一路減碼，最後可能縮到 0 口空手。它是理解「每口本金決定什麼」的教具，不是任何部位的績效預估。
常見問題
關於這個主題的常見疑問與實用解答。
台指期一口要準備多少錢？
期貨商只要求原始保證金（微台約數萬元），但那是「開得了倉」的門檻，不是「撐得住行情」的本金。本實驗用「每口本金＝指數點數 × 係數」回答第二個問題：係數等於每點價值時是不開槓桿（微台 20,000 點就是 20 萬元一口），係數越小槓桿越高。實際數字依你的指數點數、每點價值與係數而定，頁面上會即時算出。
指數跌幾趴，本金會賠光？
口數固定不動、剛好滿載時，歸零跌幅＝係數 ÷ 每點價值：微台係數 4 是 40%、係數 5 是 50%、係數 10（不開槓桿）是 100%。取整留下的零頭現金會讓實際數字再深一點，工具顯示的是依你輸入算出的實際值。這是純數學的理論值，實務上保證金追繳與強制平倉通常更早發生。
跌下來之後，口數要不要跟著減？
這正是本實驗要你自己看的取捨。每月依帳戶餘額重算口數，跌了會自動減碼，帳戶不會歸零，但指數漲回原點時你的錢回不去（工具的「復原缺口」讀數）；口數固定不動則能完整參與反彈，但必須先撐過本金賠光的那條線。兩種做法沒有一種永遠比較好，答案取決於你對下一段行情的假設——而那是沒有人事先知道的。
微台、小台、大台差在哪？同一個係數能通用嗎？
差在每點價值：微台 10 元、小台 50 元、大台 200 元，同樣點數一口的曝險相差 5 倍與 20 倍。係數規則不能直接搬：名目槓桿＝每點價值 ÷ 係數，微台係數 4 是 2.5 倍槓桿，換成小台就是 12.5 倍、大台是 50 倍。用「同一條規則，換成小台」範例情境可以直接看到同一個係數在不同商品上的後果。
可以直接用「大盤最大跌幅 × 槓桿倍數」估策略的最大回撤嗎？
不行。每月重算口數的策略每次換約都會改變口數，回撤是路徑相依的：同樣的總跌幅，分幾段跌、每段之間有沒有換約，結果都不同；連續下跌時會一路減碼，反彈時持有的口數也變少。本實驗只走一次「跌 → 換約 → 漲回」，是理解機制的最小版本；要估真實策略的回撤，必須用實際的月合約價格與每次的口數逐月回測。
用期貨持有大盤，和買 0050 這類 ETF 差在哪？
0050 這類市值型 ETF 是 1 倍曝險、不用換約、槓桿固定，你能決定的只有買多少；期貨則是用「每一口背後放多少本金」來決定槓桿——放滿合約價值就是 1 倍（和 ETF 一樣），放得少就是開槓桿，而且每月換約時可以依帳戶餘額重新決定口數。代價是要自己管保證金、換約與口數紀律，跌深了還可能被強制平倉。本實驗管的正是「用期貨當大盤」時這套資金規則的後果，不比較兩者的長期報酬或成本。
真實歷史模式怎麼算？為什麼用報酬指數當期貨的報酬？
用臺灣證券交易所的官方月線，從你選的進場月月末開始、每個月最後交易日換約：口數依「發行量加權股價指數」的點位與你的係數決定，當月損益則用「發行量加權股價報酬指數」的月報酬乘上部位名目。長期持有期貨的人會透過基差把指數成分股的股息拿回來，所以含息的報酬指數比純價格指數更貼近實際報酬；但資金成本、基差變化、換約價差、手續費與稅都沒算，真實結果通常再差一些。1× 大盤那條線就是報酬指數本身，等於不開槓桿、不換約的含息持有。
結果可以當成投資建議嗎？
不行。本工具只呈現「在你自己輸入的假設下，每口本金係數與口數紀律如何影響一段跌幅前後的權益」的數學關係，不預測行情、不評價任何商品、也不建議任何係數或槓桿倍數。期貨為高風險商品，實際交易決策請諮詢專業人士並自行判斷，所有結果僅供教學參考。