賣出紀律：什麼時候該離場
摘要
買進只是開始，賣出才見功力
很多投資教學只教你怎麼買，卻不教你怎麼賣。結果就是：賺了一點就急著跑，套了很久卻死不放手。
賣出的核心原則只有一個：賣的理由是「原因變了」，不是「價格變了」。
三種該賣的情況
1. 基本面假設破滅 → 你當初買進的理由不再成立了 → 例如：你看好它的護城河，但新競爭者突破了技術壁壘 → 例如：你看好它的成長，但連續兩季營收衰退且看不到回升跡象 → 這是最重要的賣出理由
2. 估值嚴重過高 → 股價遠超過你估出的合理區間上緣 → 例如：你估的合理 P/E 是 15-20 倍，但現在已經被炒到 40 倍 → 這時候不是說公司不好，而是價格已經把未來好幾年的好事都算進去了
3. 有明確更好的機會 → 你找到另一間體質更好、估值更便宜的公司 → 因為你的資金有限，錢放在 A 就沒辦法放在 B → 注意：這不是「因為別的漲更快就換」，而是經過完整分析後的判斷
三種不該賣的情況
1. 短期股價下跌，但基本面沒變 → 股價本來就會波動，跌 10-20% 很正常 → 拿出你買進時寫下的理由重新看一遍，如果理由還成立，就不該賣 → 這時候賣掉，往往是在最差的時候離場
2. 看到嚇人的新聞，但數字沒惡化 → 新聞喜歡用驚悚標題吸引點擊 → 先看實際的營收和 EPS 數據，再決定要不要行動 → 很多「利空」消息，過幾週就被遺忘了
3. 賺了一點就想跑 → 漲了 10% 就急著獲利了結，是新手最常見的錯誤 → 如果公司基本面持續向好，估值還在合理範圍，就讓它繼續跑 → 真正賺大錢的投資，通常都是抱得住的那些
用玩具小店理解
阿樂什麼時候該把玩具小店的股卡賣掉？
| 情況 | 該賣嗎？ | 原因 |
|---|---|---|
| 店長被換掉，新店長亂改經營方式 | ✅ 該賣 | 基本面假設改變 |
| 股卡被同學炒到原本價格的 3 倍 | ✅ 考慮賣 | 估值嚴重過高 |
| 隔壁開了一間更棒、更便宜的店 | ✅ 考慮換 | 有更好的機會 |
| 下雨天沒人來逛，業績短暫下滑 | ❌ 不賣 | 天氣會放晴，基本面沒變 |
| 有人說「玩具店不流行了」 | ❌ 不急 | 先看實際業績，不是聽說的 |
| 賺了 10% 覺得夠了 | ❌ 不賣 | 店還在成長，為什麼要下車？ |
停損不是設一個百分比
很多人學到的「停損」是：跌 10% 就賣。但這種機械式停損有個問題——它完全不管原因。
更好的做法是「邏輯停損」：
- 重新檢視你的買進理由
- 如果理由已經不成立 → 不管漲跌都該賣
- 如果理由還成立 → 不管跌多少都不該因為恐懼而賣
當然，如果你無法判斷理由是否還成立，那設一個百分比停損（例如 -20%）作為保護網也是合理的。但這是「保護網」，不是「主要策略」。
一句話記住
賣出的理由永遠是「原因變了」，不是「價格變了」。
阿樂現在知道什麼時候該買、什麼時候該賣了。但他想把所有該檢查的東西整理成一張清單，以後每次出手前都跑一遍。
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