已經有本益比，為什麼還要看 PEG？
阿樂在比較兩間玩具小店。兩間店過去一年的 EPS 都是 5 元，也就是每張股卡對應的年度獲利都是 5 元。
- A 店：一張股卡賣 100 元，本益比是 100 ÷ 5 = 20 倍。
- B 店：一張股卡賣 150 元，本益比是 150 ÷ 5 = 30 倍。
如果只比現在每股賺多少，B 店確實要付比較高的價格。但阿樂聽到另一件事：人們預期 B 店未來每股獲利成長得更快。
那多付的價格，有沒有更快的成長作為理由？ 本益比只呈現價格相對於所採用 EPS 的倍數，不會直接列出未來的成長速度。這就是 PEG 想補上的比較角度。
先把成長假設放在旁邊
假設研究者根據兩家店的營收、淨利率與股數推估，得到以下情境：
- A 店未來 3 年的 EPS，假定每年成長 10%。
- B 店未來 3 年的 EPS，假定每年成長 20%。
這不是已經發生的事，也不是因為股卡比較貴，就一定能成長更快。每個數字都需要營運假設支持；這裡先用簡化情境練習比較。兩家都看同樣的 3 年，避免把短暫成長和多年成長混在一起。
PEG 做的事：把倍數除以成長率
PEG = 本益比 ÷ 預期 EPS 年成長率的百分比數值。
10% 代入 10，20% 代入 20，不是 0.10 或 0.20。這是這個指標的計算慣例。
- A 店：20 ÷ 10 = PEG 2。
- B 店：30 ÷ 20 = PEG 1.5。
現在出現一個值得追問的結果：B 店的本益比比較高，但 PEG 反而比較低。
原因是，B 店的本益比是 A 店的 1.5 倍，預期 EPS 成長率卻是 2 倍。用這種簡化的除法比較，B 店相對於成長速度所付出的倍數較低。
這不是說 B 店一定比較便宜，而是提醒阿樂：不能只因為 30 倍比 20 倍高，就忽略兩家的成長差異。 接下來更值得查的是：B 店的 20% 成長，究竟靠什麼達成？
所以 PEG 到底有什麼用？
它把原本要一起看的兩個數字——本益比與預期 EPS 成長率——整理成一個比較指標，幫你找出值得深入研究的差異。
但「除以成長率」是一種簡便比較方法，不是從股價公式必然推導出的定價規則。它沒有證明成長率加倍，合理本益比就該加倍；也沒有把風險、成長能持續多久、為了成長要再投入多少資金，都完整算進去。
因此，PEG 不是未來股價、不是投資報酬率，也不是回本年數。PEG = 1 並不保證價格合理，PEG = 2 也不能單獨證明太貴。
PEG 是把未來的本益比先算出來嗎？
阿樂想知道：「如果成長完全達成，PEG 較低的 B 店，用未來賺到的錢來看，是不是就比較划算？」
先看圖：固定今天的股卡價格，只讓兩家店的 EPS 按假設成長。線越低，代表今天價格相對於該年度 EPS 的倍數越低；不是股價下跌。
B 成長較快，但需要時間追上
今天價格 ÷ 當年預估 EPS（倍）
實線也是預估，不是歷史實績；第 3 年後的灰底與虛線，代表額外假設成長能延續到第 5 年。
第 3 年：A 仍較低
A 約 15.0 倍，B 約 17.4 倍。B 成長較快，仍未追上原本的價格差距。
第 5 年：B 才略低
A 約 12.4 倍，B 約 12.1 倍。這需要兩家成長都再延續兩年，並非原先三年預估的保證。
B 的 PEG 較低，不代表三年後的獲利倍數也較低；成長維持多久，會改變比較結果。
想知道怎麼算？展開算式
兩店目前年度 EPS 都是 5 元。A 今天價格 100 元，本益比 20 倍；B 今天價格 150 元，本益比 30 倍。
三年後年度 EPS
- A：5 × 1.1³ = 6.655 元；100 ÷ 6.655 ≈ 15.0 倍。
- B：5 × 1.2³ = 8.64 元；150 ÷ 8.64 ≈ 17.4 倍。
延長至五年的新假設
- A：20 ÷ 1.1⁵ ≈ 12.4 倍。
- B：30 ÷ 1.2⁵ ≈ 12.1 倍。
一般式：今天價格 ÷ 未來年度 EPS = 目前本益比 ÷（1 + 年成長率）的年數次方。這裡 10% 代入 0.10，不是 PEG 慣例中的 10。
這算的是特定年度的獲利倍數，不是未來股價、累計獲利、回本年數或投資報酬率。
所以，把 PEG 當成比較線索就好
PEG 的出發點有道理：比較本益比時，也應考慮成長差異。但直接除以成長率，只是簡化處理，並沒有嚴謹地把成長換算成未來獲利或合理價格。
它適合幫你提出問題：「這家店本益比較高，但成長也比較快，值得進一步比較嗎？」不適合直接回答：「PEG 較低，所以一定比較划算。」
如果想知道的是「成長實現後，今天的價格究竟對應多少獲利」，就把同一期間的未來年度 EPS 算出來，再用今天價格去除，比只看 PEG 更透明。不過，這仍只是特定年度的獲利倍數比較，沒有包含期間內的配息、風險與之後的成長，不能單靠它認定合理股價。
股價沒變，PEG 也可能變
回到 B 店。如果查過展店計畫後，研究者把同一段未來 3 年的 EPS 年成長假設，從 20% 下修為 10%，股價仍是 150 元、採用的年度 EPS 仍是 5 元：
本益比仍是 30 倍，PEG 卻從 30 ÷ 20 = 1.5，變成 30 ÷ 10 = 3。
小店沒有在這一刻突然漲價，改變的是我們對未來的想法。反過來，只要把成長預估填得更樂觀，PEG 就會變小；漂亮的 PEG，可能只是建立在太樂觀的假設上。
看別人提供的 PEG，先問三件事
- 本益比用了哪一期 EPS？ 過去一年，還是預估未來一年？本例用過去一年 EPS，只為固定比較基準；不是所有資料站都這樣算。
- 成長率在算什麼、算多久？ 應確認是 EPS 而非營收，是歷史成長還是未來預估，以及採用的年數。多年累計成長 30%，不能直接當作每年成長 30%。
- 成長有沒有可信的理由？ 是持續的營運改善，還是低基期反彈、一次性收益？不同風險與成長期間的公司，不能只靠 PEG 排名。
EPS 為負、成長率為零或負值時，不宜用一般 PEG 的高低來判讀；成長率接近零，數字也會非常敏感。景氣循環公司的短期獲利跳升，更不能直接當作未來多年都能維持的成長。
一句話記住
PEG 讓你把本益比連同成長預期一起看；它幫你提出問題，不替你證明價格合理。
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動手練習
學會估值方法後，用下面的工具替你研究的公司估一個合理價，並留一段安全邊際。