常見迷思破解

常見迷思

摘要

用「直覺 → 問題 → 正確思考」拆解新手最容易犯的錯。

每個迷思都曾讓人賠錢

阿樂在學習的過程中，差點被好幾個「聽起來很合理」的想法騙過去。這些迷思不是傻瓜才會相信——它們都有一個直覺上說得通的邏輯。問題在於，直覺沒告訴你完整的故事。

三大常見迷思

直覺： P/E 只有 8 倍，好便宜！別的公司都 15 倍以上。

問題： P/E = 股價 ÷ EPS。如果 EPS 處於不正常的高點（例如景氣循環頂部），P/E 當然會看起來很低。

正確思考： 先問「這個 EPS 能維持嗎？」如果是景氣循環股，高 EPS 反而是最危險的時候，因為接下來 EPS 可能腰斬，到時候 P/E 就會從 8 倍變成 16 倍——股價還是沒變，只是數學把你騙了。

阿樂差點踩的坑： 活動裡有一間冰淇淋店，夏天的時候生意超好，P/E 只有 5 倍，阿樂覺得超便宜，差點買下去。小美提醒他：「現在是夏天，冬天的時候 EPS 會掉很多，到時候 P/E 就不低了。」阿樂想想覺得有道理，決定先觀察一陣子再說。

一句話破解： 便宜要看 EPS 能不能持續，不是只看倍數。

直覺： 這間公司殖利率 8%，比銀行定存好太多了！

問題： 殖利率 = 股息 ÷ 股價。殖利率高有兩種可能：一是股息真的高，二是股價跌了很多。

正確思考： 如果股價從 100 跌到 50，去年發 5 元股息，殖利率從 5% 變成 10%。看起來很棒，但你的股票已經腰斬了。要看的是：這個股息能不能持續發？公司的盈餘足以支撐嗎？

一句話破解： 高殖利率可能是股價崩跌的結果，不是原因。

直覺： EPS 從 3 元變成 5 元，公司越來越賺錢了！

問題： EPS 可以因為很多原因變大，不一定是本業進步。

正確思考： 去看 EPS 變好的原因——是營收成長帶動的？還是買回庫藏股讓股數變少？還是賣了一棟大樓的一次性收益？只有「本業持續改善」才值得給好評。

一句話破解： EPS 是結果，不是原因；原因才決定能不能持續。

直覺： 這支股票從 200 跌到 100，已經腰斬了，不可能再跌了吧？

問題： 股價沒有「跌夠了就該反彈」的規則。如果公司基本面在惡化，它可以從 100 再跌到 50，甚至更低。

正確思考： 不要看「跌了多少」，要看「現在的價格對應的基本面合不合理」。如果公司正在虧損、護城河消失，那不管跌多少都不叫便宜。

一句話破解： 便宜不是看「跌了多少」，而是看「值多少」。

直覺： 這個產業是全新的，過去的規則不適用。

問題： 歷史上每次泡沫都有人說「這次不一樣」。有時候真的不一樣，但多數時候，基本的商業邏輯沒有改變。

正確思考： 不管產業多新，最終還是要回到：這間公司能不能持續賺錢？賺的錢跟股價的比例合不合理？新趨勢可以讓「合理倍數」高一點，但不能讓倍數無限高。

一句話破解： 產業會變，但「能賺錢才值錢」這件事不會變。

每個迷思都有一個「聽起來很合理」的直覺，問題在於直覺沒告訴你完整的故事。